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  2026 年上半年，国内造纸行业整体运行呈现低位复苏、结构深度分化特征：行业总产量稳步抬升、盈利水平持续修复，但整体利润改善核心依托浆价下行带来的成本红利与部分企业减亏贡献，整体复苏根基尚不稳固。从企业维度看，浆纸一体化有突出贡献的公司盈利修复节奏领先行业，特种纸细分赛道维持高增长韧性，而部分传统纸企仍面临阶段性亏损压力。原料自给能力与产品结构差异化，已成为决定企业纯收入水平的关键因素。

  2026 年上半年造纸行业运行逻辑完成切换，由前期单纯的原料成本博弈，逐步转向终端需求主导。木浆价格低位震荡下行，全行业成本压力边际缓释；箱板瓦楞原纸板块依托龙头集中控产、行业供给收缩叠加多轮涨价落地，盈利改善幅度最为突出。

  （1）产量端：刚性需求托底，总量稳步上行。据国家统计局数据，2026 年1—6 月，全国机制纸及纸板产量8 313.2 万t，同比增长6.0%。包装用纸、生活用纸、文教类用纸等刚性需求形成稳定支撑

  （2）盈利端：利润增速跑赢工业大盘，2026 年第二季度行业盈利修复提速。据国家统计局数据，2026 年1—6 月，造纸和纸制品业营业收入6 897.9 亿元，同比增长5.5% ；总利润196.1 亿元，同比增长27.5%。同期全国规模以上工业公司总利润同比增长18.7%，造纸行业利润增速跑赢工业整体水平近9 个百分点。利润增速明显高于营收增速，主要得益于市场需求回暖和成本压力缓解。行业盈利修复在第二季度明显提速。

  （3）品类端：纸种行情分化加剧，包装用纸逆势走强。箱板瓦楞原纸凭借行业主动停机减产、集体提价，在传统淡季实现行情逆势上涨。6 月初，玖龙纸业全国十大基地率先上调出厂价50~100 元/t，当月中旬共21家同业企业同步跟涨，本轮淡季涨价覆盖范围、调价幅度均创近3 年新高；反观文化用纸、白卡纸板块，供需格局偏弱，价格持续底部震荡，内需回暖力度成为制约行情反弹的核心因素。第二季度箱板瓦楞原纸市场均价3 651 元/t，环比上涨2.24%、同比上涨3.73%。

  （4）供给端：新增产能周期收尾，碳政策长期重塑供给格局。2024—2025 年集中投放产能进入稳定爬坡阶段，2026 年行业新增产能规模大幅收缩，全年供给增量基本来自存量产能释放。

  从行业总的来看，造纸行业正处于盈利底部逐步修复的阶段，具备浆纸一体化、产品结构多元优势的头部企业率先改善；但复苏呈现结构性、渐进式特点，板块内冷暖分化明显，箱板瓦楞原纸引领行业复苏、浆纸一体化成为企业核心发展主线

  浆纸一体化布局是头部企业穿越周期的核心支撑。依托自有木浆产能对冲原料价格波动，一体化企业在2026 年上半年展现出更强的成本韧性。

  具体来看，太阳纸业（002078）2026 年上半年实现归母净利润19.51 亿元，同比增长9.60%，山东、广西和老挝三大基地协同格局持续深化。玖龙纸业18.6% ；净利润约40.47 亿元，同比增长83.8%。截至期末，已投产自制木浆年产能超540 万t，浆纸一体化红利持续兑现。

  与此同时，部分浆纸一体化企业仍处于经营阶段性调整期，主要受历产品结构、资产负债等因素拖累业绩。晨鸣纸业（000488）上半年营收同比大增225.90%，归母净利润亏损7.86 亿元，较2025 年同期大幅收窄79.61%，复工复产成效逐步显现。山鹰国际（600567）上半年整体处于亏损区间，但边际改善信号清晰——第二季度亏损环比收窄62.95%，6 月已实现单月扭亏为盈。博汇纸业（600966）白卡纸业务受行业供需压力影响，盈利有所承压。华泰股份（600308）受文化用纸、铜版纸价格低位运行影响，盈利同比下滑。

  区别于浆纸一体化企业的规模优势，聚焦品类的企业通过对特定细分市场的深度运营，构建了差异化的竞争力。

  特种纸企业因定制化程度高、需求相对刚性，上半年净利润同比普遍实现大幅度增长。五洲特纸（ 605007）上半年实现归母净利润2.30 亿元， 同比大幅度增长88.95%，湖北基地工业包装用纸产线全面投产是核心驱动力。荣晟环保（603165）上半年实现营业收入11.81 亿元，同比增长11.30% ；归母净利润1.90 亿元，同比增长65.54%。恒丰纸业（600103）归母净利润同比增长17.95%，经营保持稳健。

  包装用纸受益于箱板瓦楞纸提价落地和供需格局改善，部分企业展现出较强的业绩弹性。景兴纸业（002067）归母净利润同比增长152.95%，受益于工业包装原纸及再生浆板业务双轮驱动。（FY2026 全年业绩：本财年销量约2 450 万t，同比增长14.0% ；收入约人民币750 亿元， 同比增长

  2026 年上半年，浆纸一体化布局的企业业绩表现明显优于单一造纸企业。玖龙纸业净利润同比大增318.78%，理文造纸纯利同比增长69.3%，太阳纸业归母净利润同比增长9.60%，均印证了自有浆线在浆价波

  动周期中的成本对冲价值。一些大规模的公司仍在积极构建浆纸一体化布局，提升原料自给能力已成为行业发展共识，也是头部企业构建核心竞争力的标准配置。

  从纸种维度看，箱板瓦楞原纸是2026 年上半年全行业盈利修复的核心驱动力，第二季度市场均价环比上涨2.24%、同比上涨3.73%。而文化用纸、白卡纸供需偏弱，对应企业盈利持续承压。预计下半年分化态势维持，箱板瓦楞原纸价格具备持续上行空间；文化用纸、白卡纸仅能依靠传统旺季小幅托底。

  此外，特种纸因定制化程度高、需求相对刚性，受大宗纸种周期波动影响较小，这也是特种纸企业业绩持续优于行业平均的重要原因。

  从长期维度看，造纸行业纳入全国强制碳市场进程临近，预计2027 年正式纳入全国碳交易体系。造纸行业天然具备碳源、碳汇双重属性，通过速生林种植或利用生物质能源等方式积累绿色资产的价值正在被深度挖掘。碳排放约束落地后，将大幅抬升中小造纸公司运营成本，加速低效、落后产能出清，持续优化行业中长期供需格局。

  2026 年上半年造纸行业顺利度过盈利底部区间，浆纸一体化龙头依托成本优势率先实现业绩改善。下半年伴随传统需求旺季来临、行业供给格局持续优化，全行业复苏基础将进一步夯实。但需注意，部分高杠杆企业短期有息负债规模较大、货币资金相对有限，债务风险仍是行业复苏过程中的隐忧。从中长期看，箱板瓦楞原纸引领板块复苏、全产业链浆纸一体化布局的行业发展主线将持续深化，有突出贡献的公司市场占有率与盈利水平有望持续提升。

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